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来源：环球老虎财经app
年内股价涨幅翻倍，顺钠股份的强势表现不仅吸引了市场的目光，更意外地揭开了一段近10年前的资本“旧账”。随着股价创出新高，公司控股股东当年一笔复杂的杠杆收购所遗留的债务问题，似乎迎来了转机。
3月17日，顺钠股份股价再度涨停，年内累计涨幅已超过146%。即便近几日有所回调，累计涨幅仍翻倍。
而顺钠股份此轮股价大涨，或与其核心变压器业务密切相关。随着电力基础设施需求激增，作为变压器厂商，顺钠股份经营业绩也稳步增长。今年前三季度，公司实现归母净利润8051.49万元，同比增长12.94%。
顺钠股份市值的水涨船高，或将让控股股东实现“化债”。2016年，广州蕙富博衍投资合伙企业（以下简称“蕙富博衍”）以15.50亿元的价格协议受让顺钠股份1.20亿股。这笔收购资金中10亿元来自浦发银行广州分行，剩余5.5亿元则来自自然人孙剑铖。
根据当时公告，浦发银行出资部分享有7.3%的年化固定收益，剩余收益部分归属孙剑铖。但问题在于，顺钠股份与彼时P2P巨头“草根投资”关系密切。随着监管收紧，草根投资在2018年爆雷，蕙富博衍所持顺钠股份的1.20亿股也被司法冻结。
如今，随着顺钠股份股价的强劲上涨，以当前市值计算，蕙富博衍所持股份的价值已升至20亿元。这意味着，作为优先级资金方的浦发银行或许不仅能够收回全部本金，还可以获得足额利息。
顺钠股份
年内翻倍
近期，顺钠股份在A股二级市场表现格外抢眼，曾在10个交易日内斩获6个涨停板。截至目前，年内累计涨幅已超100%，跻身A股市场年内的热门标的之一。
顺钠股份此轮股价的强势上行，或与其核心变压器业务密切相关。伴随全球人工智能算力建设进入高速扩张期，电力基础设施配套需求迎来爆发式增长，变压器赛道景气度持续攀升。
据花旗针对全球高压电力变压器市场的测算数据，2025年行业供给较需求缺口已达约30%，2026—2028年行业年度供给仍将持续低于年度需求；供需累积缺口将从2025年的708GVA持续扩大，到2028年将攀升至约1699GVA的峰值。
在此背景下，根据海关总署数据，2025年我国变压器出口总值达到创纪录的646亿元，比上年增长近36%；出口单台变压器均价升至20.5万元，比上年上涨约三分之一，量价齐升。
作为深耕该领域的生产厂商，顺钠股份具备全链条配电设备解决方案供应能力，产品覆盖变压器、配电柜、列头柜、终端动力柜、配电箱，以及配套直流操作电源等全品类产品。
尤其在算力中心配套赛道，该公司不仅与国内的京津冀、长三角、粤港澳大湾区等多个算力枢纽节点地区的各大数据中心保持合作，还用于各出口项目的数据中心。
从营收结构来看，输配电系列产品是公司绝对的核心收入支柱，2025年上半年该板块实现收入10.7亿元，营收贡献率高达99.79%。
主业聚焦度极强，也为业绩增长筑牢了基本盘。数据显示，2024年公司实现营业总收入24.20亿元，同比增长17.06%；实现归母净利润9405.25万元，同比大幅增长46.10%。
进入2025年，该公司盈利端延续增长态势，前三季度实现营收16.08亿元，同比微降5.23%，但归母净利润仍达8051.49万元，同比增长12.94%。
助力大股东
“化债”？
顺钠股份近期股价大幅上涨，也让控股股东急需“化债”的秘密浮出水面。
2016年4月，顺钠股份发布公告称，该公司原控股股东西藏汇顺投资有限公司（以下简称“西藏汇顺”），拟将其持有的公司1.2亿股股份，约占公司总股本的17.37%，以每股12.92元的价格协议转让给蕙富博衍，交易总对价15.50亿元，较公司停牌前收盘价溢价超30%。
本次交易完成后，蕙富博衍正式成为顺钠股份的控股股东，并开始了一系列资本运作。2017年初，顺钠股份以布局大宗贸易和供应链金融业务、推动公司转型为名，斥资4.5亿元收购浙江翰晟携创实业有限公司（以下简称“浙江翰晟”）60%的股权。
该收购交易完成后，2017年底，浙江翰晟实际控制人陈环空降顺钠股份，出任公司新任董事长。
这一系列变动引起监管关注。深交所曾发函询问，蕙富博衍与陈环是否存在一致行动关系。尽管双方均明确否认存在关联关系或一致行动安排，但从公开信息来看，浙江翰晟与蕙富博衍，均与彼时的P2P头部平台草根投资存在密切关联。
据财经杂志披露，浙江翰晟早年曾是草根投资旗下子公司，其实际控制人陈环与草根投资创始人金忠栲曾同为浙江拓远律师事务所的执业律师，二人渊源颇深。
除此之外，顺钠股份披露的信息显示，蕙富博衍受让上市公司股权的资金，全部来自平安汇通汇垠澳沣汇富2号专项资产管理计划。
该资管计划由A级、B级两级委托人认购设立，其中A级委托人为浦发银行广州分行，出资额约10亿元，B级委托人为自然人孙剑铖，出资额约5.5亿元。
而此前在资本市场毫无名气的孙剑铖，何以能拿出5.5亿元的巨额出资？据了解，孙剑铖曾担任草根投资旗下融资租赁公司的法定代表人兼总经理，且与金忠栲、陈环一样，均有浙江拓远律师事务所的任职经历。
因此，孙剑铖、金忠栲、陈环三人兵分三路，金忠栲做P2P业务，吸收理财资金；孙剑铖则负责拿到上市公司控股权，最终由陈环出任上市公司董事长，完成对上市平台的掌控。
然而，这场精心搭建的资本局，很快随着网贷行业强监管的落地轰然崩塌。2018年7月，草根投资正式爆雷，实际控制人金忠栲因非法吸收公众存款、集资诈骗罪被判刑，涉案金额近百亿元。
在此背景下，顺钠股份时任董事长陈环随即被逮捕，蕙富博衍持有的顺钠股份17.37%股权也被司法冻结。
与此同时，顺钠股份股价出现断崖式下跌，2018年全年累计跌幅高达76.03%，年末收盘价仅为2.53元/股。以此测算，蕙富博衍持股市值仅剩3.04亿元，较15.50亿元的入股成本，浮亏金额高达12.46亿元。
巨额浮亏之下，不仅B级委托人孙剑铖的投资血本无归，作为A级委托人的浦发银行，其10亿元的优先级出资也面临无法足额收回的风险。
根据彼时披露的公告信息，浦发银行的优先级出资享有7.3%的固定年化收益率，资管计划收益需先足额兑付浦发银行的本金及约定收益后，剩余部分方可向孙剑铖分配；而该笔出资的最长期限为10年半，2026年正是这笔资金的到期兑付之年。
如今，随着顺钠股份股价的强势上涨，以当前股价计算，蕙富博衍所持股份的市值已回升至20亿元。
尽管这笔投资的整体年化收益率并不算突出，但足以覆盖优先级资金的本息兑付。按照协议约定的7.3%年化收益率测算，浦发银行10亿元出资的本息合计约为17.30亿元，倘若以当前市值估算，浦发银行不仅可以全额收回本金，还能拿到协议约定的全部利息。
值得注意的是，浦发银行广州分行资产经营部副总经理蔡惠燕，自2024年以来兼任顺钠股份的董事一职。
幕后大赢家
张明园
事实上，顺钠股份的原实际控制人张明园，才是这场资本运作中真正的最大赢家。
2001年，顺钠股份陷入重整困境。彼时，由张明园控制的西藏汇顺通过司法裁定和司法拍卖方式，在一个月内分两次从广东新力集团手中取得了顺钠股份1.44亿股股份。
其中，以1元/股获得1.08亿股，以1.66元/股获得3578万股，总成本约为1.67亿元。自此，张明园成为顺钠股份的新实际控制人。此后，经过减持及公司“10送2”的送股方案，其持股数量增至约1.72亿股。
在张明园的操盘下，西藏汇顺将所持1.2亿股以每股12.92元的价格转让给蕙富博衍，由此一举套现15.50亿元，远超其原始持股成本。
除了向蕙富博衍转让股权外，西藏汇顺还以每股8.50元的价格，向张明园个人转让了5247.21万股。加上此前张明园持有的200万股，其个人合计持有顺钠股份5447.21万股。
如今，随着顺钠股份股价持续走高，张明园所持股份的市值已跃升至10.12亿元，浮盈丰厚。在此背景下，2月10日，顺钠股份发布公告称，张明园计划减持公司股份不超过690.82万股。
除获得可观的投资回报外，张明园还拿下了顺钠股份此前最重要的资产——广东万家乐燃气具有限公司（以下简称“万家乐燃气具”）。
2016年，顺钠股份公告称，将其全资子公司万家乐燃气具100%股权分别转让给西藏顺汇和张逸诚，二人分别持有40%和60%的股份。其中，张逸诚为西藏顺汇实控人张明园之子。
此次交易最终定价为7.4498亿元。这一价格对张明园父子而言极为优惠。根据2015年年报，万家乐燃气具当年为顺钠股份贡献了25.68亿元营收，占公司总营收的62.16%；净利润占公司总净利润的82.16%，是公司核心盈利来源。
由此可见，张明园不仅在这场资本博弈中实现了巨额投资收益，更以极低的价格将上市公司主营资产收入囊中，堪称最大赢家。
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责任编辑：杨红卜
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